LME鎳復盤后又暫停交易，青山集團安全了嗎？

倫鎳恢復鎳交易后再停盤。
北京時間3月16日下午14：00，倫敦金屬交易所（LME）恢復鎳交易，LME鎳期貨開盤跌5%，隨后卻繼續下跌，超過漲跌停板限制。隨后L，ME暫停鎳市場交易。

有交易員向第一財經分析，暫停交易可能是可能是技術出了問題。亦有業內人士稱，也可能是因為跌停區間存在問題。按最新規定，LME鎳交易漲跌幅上限設定在5%。當天，國內商品期市收盤多數上漲?；窘饘偃€上漲，滬鎳漲逾7%。

此前，青山集團宣布，與多家銀行達成授信協議，“靜默期”內不平倉、暫不交割便是目前協商的結果。接下來，最令人關心的便是LME鎳期貨恢復交易以后的價格走向，業內普遍認為鎳價長期仍存在大幅波動等不確定因素。

“青山集團仍面臨減持頭寸的壓力，不排除后期還存在脈沖性過度波動的風險。”寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，青山集團20萬噸空頭套保，是直接持倉LME鎳期貨空頭，還是通過場外衍生品，讓經紀商或者對手方對沖風險的空頭持倉，目前尚不清楚。如果是經紀商為對沖風險，而對看空頭寸平倉，可能面臨去杠桿帶來的風險。

3月16日之前的LME3個月鎳期貨合約的交付同意推遲在3月23日。該合約交割日期原定于2022年3月9日。

在中信建投期貨有色金屬高級分析師王彥青看來，青山集團可能會等倫鎳價格回落到正常水平后，再逐步平倉退出，而通過大量交割或協議平倉的方式退出倫鎳的可能性較小。

燃眉之急已解、長期壓力仍存

目前，青山集團缺錢和缺貨兩大問題已有短期應對方案，但長期仍存在鎳價大幅波動等不確定因素。

3月15日，青山集團聲明稱，公司已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。期間，銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或追加保證金，而青山集團將減少持倉。

“這個約定的靜默期有多長，則取決于市場價格。”第一財經記者從青山集團權威消息人士處獨家獲悉，青山集團已經與期貨銀行組成的銀團達成協議，在鎳市場價格回歸到某一水平之前，都會保證授信。而協議價格是一個可以接受損失范圍內的價格。

對于市場關心的交割問題，此次青山集團被逼空的20萬噸頭寸，在LME和上海期貨交易所（下稱上期所）均有持倉，其中LME的頭寸占三分之一。

上述人士表示，已與兩家新能源領域的鎳材料使用企業達成交換協議，以青山集團每月以高冰鎳產品換取共計4000噸的純鎳倉單以供交割。青山集團則稱，將以少量升水交換高冰鎳。由于上述新能源企業最終需要硫酸鎳作為新能源電池材料，因此高冰鎳和鎳豆，均可滿足企業鎳材料的使用需要，后續有可能擴展更多合作企業交換可交割鎳品種。

也就是說，接下來青山集團交割需要時間，交錢則要依據LME鎳期貨價格走勢。

程小勇表示，當前青山套保頭寸面臨的追保壓力大幅下降，避免了短期因保證金不足導致的違約風險。青山集團公告稱，將在LME鎳市場恢復正常的情況下，逐步降低其現有的持倉，這意味著青山在交割方面還是沒有籌集到足夠的鎳用于實物交割。

行業人士認為，長期來看，若青山集團出現資金、抵押不足等情況，授信銀行也有可能強制平倉。

鎳價走勢方面，當前LME鎳、滬鎳期貨價格水平仍在歷史高位，業內普遍認為，LME回復鎳交易后，價格大概率會劇烈波動。

申萬期貨分析師王云飛對分析稱，短期內鎳價大概率繼續波動，并提示國內投資者提前離場是一種較為理性的選擇。中長期看，目前消費前景明顯放緩，全球鎳供應延續增長，境外鎳價在交倉矛盾解除后或面臨較大的下行風險。王云飛認為，在宏觀環境偏弱以及境外復盤后不確定性較高的情況下，多空均有離場觀望、規避風險的意愿。

失控與秩序

回顧此次青山被逼空事件，從失控的鎳價開始。

3月7日，倫鎳期貨合約突然大幅拉升，收盤價5.03萬美元，單日暴漲73%；3月8日，該合約繼續暴漲，一度突破10萬美元，兩個交易日累計漲幅一度超250%。隨后，持有大量空單的青山集團，因卻缺少可交割的現貨而陷入逼空危機。

當日下午，港交所控股的LME宣布暫停所有鎳合約交易，同時取消英國時間3月8日后所有的場內場外交易，同時推遲原定于3月9日的所有鎳現貨交割。多頭被迫終止“圍獵”。

實際上，在此次極端事件中最受傷的是行業本身。

LME鎳期貨交易“停擺”一周，國內滬鎳期貨價格在經歷“三連板”后，上期所于3月9日宣布暫停鎳期貨部分合約交易一天，恢復交易的滬鎳又幾乎全線跌停。

“一周內鎳期貨價格暴漲暴跌，交易各方都對行業造成了巨大損害。”一位行業資深人士對第一財經記者說，現貨因價格過高而接貨困難，套期保值端也難以有序展開。據了解，受海外市場影響，由于現貨市場一度無報價和成交，貿易商與廠家均難報價出貨。目前價格居高不下，下游也已經暫緩了采購交易。

中國有色協會日前也就當前鎳市場情況答記者問，稱當前鎳價嚴重背離基本面，失去了對現貨價格的指導意義，偏離了服務實體經濟的初衷，對全球鎳及上下游相關產業造成了嚴重傷害。

上海財經大學經濟學博士楊晗告訴第一財經記者，在我國大宗商品企業走出去的過程中，應當時刻注意海外市場給我們造成的信息劣勢和戰場劣勢，時刻打起精神，研判風險；同時加強人才建設，引入和培育更多具有豐富國際市場經驗的交易人才。應當加強風險控制，回歸本源，避免過度投機交易；并對頭寸、自身庫存等關鍵商業信息嚴格保密，避免被對手盯住，成為市場中“游蕩的大象”。

反思這次事件，物產中大期貨副總經理、首席經濟學家景川向第一財經記者分析，青山集團的頭寸占比過大、合約過度集中、可交割現貨量過小或者無法按照標準倉單交割，是此次被圍獵的主要原因。LME的做市商制度，對大戶持倉占比也沒有相應限制，近月合約持倉與可交割倉單也沒有必要的要求，往往導致一些企業持倉過大、過于集中，造成交割瓶頸，同時由于大戶持倉沒有限制，也導致對手盤利用規則進行逼倉的事件時有發生。

程小勇還提醒，LME鎳恢復交易后，投資者需要注意以下幾個風險。

首先在LME鎳價回歸理性情況下，鎳多頭面臨鎳價回撤帶來的風險。從歷史經驗來看，某一商品出現操縱或非理性的投機之后，在監管措施和行業自身糾偏的情況下，回撤幅度也會很大；對于企業而言，此前暫停LME鎳交易導致現貨成交缺乏指引的情況下，需要關注滬鎳和LME鎳的聯動性，在二者聯動性回歸正常后才可以進行正常的套保交易。

標簽： LME鎳 青山集團